中金公司：给予华新水泥“推荐”评级
摘要： 公司2010年底已建成新型干法熟料生产线34条，熟料总产能3729万吨，有效水泥总产能5034万吨。 今年1~5月，水泥综合平均价格每吨360元(含税)，同比上升逾40%，5月单价达到每吨370元(含税)，毛利率达到31%。现在多家企业已经开始主动停窑限产，预计6~7月水泥价格稳定，8月后随着旺季到来，价格有望上升。
公司2010年底已建成新型干法熟料生产线34条，熟料总产能3729万吨，有效水泥总产能5034万吨。公司目前产能主要分布在华中和西南等地，湖北占现有产能58%，湖南12.6%，川渝12.4%，滇藏12.5%。在建产能一条位于云南西双版纳，一条位于湖南冷水江。
今年1~5月，水泥综合平均价格每吨360元(含税)，同比上升逾40%，5月单价达到每吨370元(含税)，毛利率达到31%。销量方面，1~5月销量同比增长逾20%。
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受到持续暴雨影响，6月出货量缩减，但价格稳定。前期天晴时每天出货量达到11万~12万吨，暴雨后出货量降至6万~7万吨，但天气好转后出货量有望回升。现在多家企业已经开始主动停窑限产，预计6~7月水泥价格稳定，8月后随着旺季到来，价格有望上升。
从季节性来看，7月将是公司量价的底部拐点，8月之后量价齐升。1~5月，中部、西南水泥需求仍保持了15%以上的增长，加之中部地区新增产能减少，集中度较高以及湖南限电，水泥价格淡季不跌，旺季上升。中部地区良好的供需环境将在未来两年延续，价格有望稳步上升。
预计公司2011年水泥及熟料总销量4470万吨，同比增长28.6%，平均价格上涨14%(前高后低，去年下半年高基数)，毛利率31.3%，每股收益2元。截至目前，公司量价配合较好，预计上半年业绩符合预期。