10月26日，双汇发展发布年三季度报告，期内公司实现营收.3亿元，同比增长3.2%；归属于上市公司股东的净利润达13.4亿元，同比增幅达到45.8%。
营收利润双增，利润增幅高达近46%，双汇发展这份三季报一扫行业内弥散的“寒气”，展示出了其极强的经营韧性。
业绩发布后，包括开元证券、安信证券等在内的多家券商发布研报，维持双汇发展的买入评级。
其中，安信证券指出，随着双汇发展屠宰、肉制品两大主营业务趋稳，预制菜等新业务、新渠道有望为其开辟新的增长曲线。
三季度回暖，现金流同比翻倍
今年以来，受到疫情与上游猪价波动影响，国内肉制品企业经营均承受着较大压力。尽管如此，肉制品龙头双汇发展仍然交出了一份“韧性十足”的财报。
财务数据显示，双汇发展前三季度营业收入录得.33亿元；归属上市股东的净利润40.66亿元，同比增长17.75%。其中，核心业务发展肉类产品（含禽产品）总外销量.4万吨。
分季度来看，第三季度，双汇发展迎来业绩拐点。期内，公司实现营收.3亿元，同比增长3.2%；净利润达13.4亿元，同比增速达到45.8%。而在前两个季度，营收同比增速分别为-24.73%、-14.6%，显示出逐季改善的明显趋势。
分业务来看，肉制品和屠宰板块均表现稳健。其中肉制品分布实现收入.7亿元，板块营业利润达47.2亿元，为公司贡献了超90%的毛利，占比继续扩大。
重要原因是，双汇在产品结构上持续升级，19年肉价大涨起陆续对部分肉制品产品进行提价；高端产品王中王系列等保持较好增长；上半年推出的多款健康化新品，如轻享鸡肉肠、轻咔能靓香肠、鳕鱼肠等，市场热度也超出预期，推动了肉制品利润率进一步提升。
而另一大核心业务屠宰板块，也逐步复苏。前三季度录得.3亿元，营业利润为4.7亿元，同比实现扭亏，营收较上半年降幅明显收窄。
整体来看，公司现金流状况持续稳健，前三季度经营性净现金流为40.4亿元，与同期净利润水平相当，同比实现翻倍。期末货币资金为89.47亿元，较年初增加了11.08亿元，占总资产的22.69%。
回暖的业绩，充沛的现金，也体现了双汇在上游成本提升，下游销货受阻的双重压力下，经营能力持续稳健。
“囤粮”静候春天
猪价还在涨，双汇还在囤。
今年4月起，国内猪价开始快速上涨，到7、8月份开始涨势明显，根据国家发改委的监测，10月10日-14日当周，全国36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40%，已到达过度上涨一级预警区间，给下游企业带来显著压力。
双汇的主营业务涵盖屠宰、肉制品加工两大块。
屠宰业务是个苦活，前期固定资产与人工成本投入巨大，利润微薄，平均毛利率仅在0到15%之间浮动。且生猪不同于一般商品无法长期储存，到期必须出栏，只能根据市场行情定价，波动巨大。在今年上半年猪价上涨过快时，甚至出现屠宰企业“倒贴钱”的情况。
贡献主要利润的加工业务，毛利率也直接受猪价影响，其涨价节奏一般滞后于猪价，存在“时间差”，会导致公司出现增收不增利或增利不增收的情况。
于是，每次当猪价上涨，双汇往往会采取储备原料的方式，平滑业绩波动风险。
据财报，双汇与经销商的结算方式主要是先款后货，部分符合条件的商超可以给予一定的账期授信。截至三季度末，应收账款及票据加起来仅为2.5亿元，而单应付账款一项就有31.71亿元，较去年同期增加了整整10亿，原料储备达到历史最高水平。
值得一提的是，相较其他加工企业，双汇还有海外采购的独家优势。自13年举债收购美国最大猪肉食品企业史密斯菲尔德，公司能利用中美猪肉接近一倍的“价格差”，调动海外资源对冲猪周期影响，有利于进一步降低原料采购成本。
弹药似乎充足，生产能力如何？
目前，双汇发展在全国18个省（市）建有30多家现代化肉类加工基地和配套产业，拥有年加工肉制品多万吨、单班年屠宰生猪多万头的生产产能，产品主要以自产为主。
关于最新布局，双汇于年募集的70亿资金已于近期全部投入建设。肉鸡产业建设项目、生猪养殖建设项目，以及对屠宰场、加工厂的升级改造项目，均已于年第三季度建设完工。上述新增产能与降本增效项目，预计年底能全部投入使用，有望在23、24年看到效益增长。
分析观点认为，随着双汇大力疏通渠道，弥补上半年消费场景受损影响，储备原料利润有望加速释放，肉制品板块业绩将继续环比改善，全年保持稳中有增。
华创证券认为，第四季度是旺季，且今年春节提前，肉制品销量及结构均有望改善，公司通过原料储备库存应对成本上行，吨利有望维持高位，叠加屠宰业务进口原料肉贡献有望增加，预计今年第四季度将延续改善态势。
中金公司则指出，综合判断全年公司肉制品吨利元/吨，全年销量持平。展望年，若消费场景有所复苏，销量有望录得微幅增长。关于生鲜冻品，判断四季度末公司仍实现较多国产冻肉利润，国产冻肉库存将恢复到正常水平。
预制菜进展如何？
食品加工新业态正崛起，双汇紧跟潮流。
据机构统计，年我国预制菜行业市场规模约为亿元，过去5年的复合增长率高达31.2%。核心养殖、加工业务外，预制菜也有望成为双汇“下一个增长点”。
近几年，双汇对下游预制菜等新业务板块的布局有所加速。
早在年，双汇就开始聚焦预制菜，推出中式菜肴、“筷乐星厨”系列等产品，可以视作公司调整经营战略，发力预制菜的第一步。
年，公司正式成立餐饮事业部，专门负责预制菜业务的开拓。
研发方面，目前已推出丸子类、酥肉类、酱卤熟食类产品，自加热米饭、啵啵袋等方便速食类产品，以及双汇八大碗和家宴礼盒等中华菜肴类产品，初步形成了“预制切割、生制菜肴、熟制菜肴、方便速食、中式熟食”五条餐饮产品线。
生产布局方面，今年9月28日，双汇第三工业园项目在其大本营河南漯河开工。建成后，该工厂将以中央厨房、预制菜、面制品等新业务为主，品牌肉制品等为辅，成为双汇预制菜业务重要基地。
销售渠道方面，双汇预制菜系列产品正加大在商超、便利店等终端速冻柜的投放力度。同时创新试水“预制菜自助售卖机”，将微波即食系列产品“啵啵袋系列”作为首发产品，在学校、医院、景区、高铁站等多地试点。
下一步，双汇还将持续开设加盟连锁门店、开发知名餐饮企业、利用肉制品现有渠道开发预制菜产品，新建工厂，围绕“八大菜系+豫菜”的主线思路，持续开发新品，满足不同区域消费者的需求。
另据市场流传的调研信息，预计双汇明年预制菜业务有望实现较快增长，全年销量有望超过3万吨，在营收占比将进一步提升。
双汇表示，团餐和餐饮食材将是第三工业园区计划着重开发的两大目标。公司希望通过线上线下联合推广，加强B端和C端的市场开拓。